利率并非越低越好，一旦利率无法有效覆盖风险资产的敞口风险炒股配资配资官网炒股配资配资官网，低利率带来的将是风险满溢。
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面对当前的“债牛”，投资者应提起十二分的谨慎。
最新首发的50年期超长期特别国债，中标利率只有2.53%，低于市场预期，也低于30年期国债首发利率2.57%。6月17日尽管央行对MLF利率未作调整，但国债收益率曲线开盘后继续走低，十年期国债收益率盘中跌破2.29%，30年期国债收益率徘徊在2.50%附近。
今年以来部分债券型基金投资回报率甚至超过10%，成为整个金融市场最亮的星，吸引了不少投资者，加剧了债市供需矛盾，推动债市价格上涨、收益率走低。
央行最近多次发声提醒投资者注意风险，认为过度炒作会使安全资产变得不安全，并表示央行必要时会考虑卖出国债等。
央行的风险警示并非空穴来风。目前的“债牛”可能并不是完全的市场行为，这会使当前的行情存在明显的不稳定性，在债券市场的倍数或杠杆效应影响下，投资者的债券投资损益转换可能将非常剧烈。
尤其是对一些风险承载能力较低的投资者，投资固定收益证券尤其要谨慎。金融机构也必须向投资者做好充分的风险提示，尽可能避免投资者配置与其风险承载能力不相称的风险资产。
要真正有效提升投资者对债市风险的警觉，必须明白今年以来的“债牛”是如何炼成的，其风险敏感点在哪里。
今年的“债牛”兴起，原因是多方面的：
一是由于经济面临的需求收缩、供给冲击和预期转弱等依然突出，投资边际收益率持续走弱，企业和居民自发展开资产负债表修复，这反映在市场就是持续的资产荒，大量资金追逐安全资产的国债等债券，最终抬高债券价格，压低债券收益率曲线。
二是为降低实体经济的融资成本，近年来货币政策多次启动降息，同时央行保持了金融市场流动性的合理充裕，这导致货币金融市场出现大量流动性追逐有限安全资产，拉低了固定收益证券市场的利率中枢。
三是目前央行在公开市场操作处于起步试错阶段，在二级市场买卖国债处于论证起步阶段。央行通过买卖国债表达风险警示诉求，还有待加强。
不难发现，债市风险敏感点在于：其一，中美利差风险。以十年期国债为例，最新美国10年期国债收益率在4.4%以上，国内不到2.3%。如此大的利差，凸显国内债市的风险升水，这导致债券的收益率可能难以有效覆盖其本身的敞口风险。
其二，从纯技术角度看，债市投资具有典型的倍数或杠杆效应，对长期或超长期债券来说，过低的中标利率意味着这类债券本身吸收市场波动风险的空间不足，债券价格的上涨将显著降低投资者的抗风险能力。鉴于超长期债券投资者多为风险敏感型投资者，投资者风险承受能力下降，易导致债市大起大落。
其三，由于目前债市收益率和价格非完全市场形成，这导致当前市场表达出来的国债收益率曲线，可能很难作为无风险收益率曲线承担其他风险资产的定价基准功能。这种压低利率的定价方式作用于真实市场，会导致金融市场对风险的定价难以有效覆盖市场自身的风险敞口。这些风险敞口不仅干扰金融资源配置，而且容易带来市场的风险失范，加剧整个经济体系的信用紧缩。
其四，安全资产不再安全，将对央行的货币政策产生事实上的市场约束，如央行很难继续通过降息等满足其他部门的更低利率诉求。更低利率的不可持续，一定程度上会使市场担心存量风险资产的风险暴露概率上升。
有效缓释当下债市风险敞口，首先需央行尽快做好向二级市场卖出国债的准备，降低国债等债券价格，抬高收益率；其次，财政部需提高国债发行速度和规模，增加一级市场的国债供给；再次，可适度通过人民币汇率的双向波动减轻中美利差压力，缓解市场对央行的降息压力，适度提高债券收益率对其风险敞口的覆盖率，避免风险满溢。
念高危则思谦冲而自牧，惧满溢则思江海下百川。当前的“债牛”背后藏匿着肉眼可见的风险隐患，要有效防范风险，需央行、财政部等共同发力，以避免安全资产不安全化为行为准则，做好国债收益率曲线与风险敞口覆盖率的边际平衡。利率并非越低越好，一旦利率无法有效覆盖风险资产的敞口风险，低利率带来的将是风险满溢。
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